[不務正業的紅星美凱龍 重資產運營發債補缺]紅星美凱龍集團

發布時間:2019-06-14 01:13:21   來源:案例    點擊:   
字號:

原標題:不務正業的紅星美凱龍 重資產運營發債補缺

(圖片來源:紅星美凱龍官網)

隨著2018年年報披露,近日,紅星美凱龍收到上海證券交易所下發的《關于對紅星美凱龍家居集團股份有限公司2018年年度報告的事后審核問詢函》(以下簡稱“問詢函”),問詢函中上交所針對投資性房地產、主營業務經營以及主要財務信息等方面對紅星美凱龍進行了六連問。

中國資本觀察(www.zgzbgc.cn)通過梳理紅星美凱龍近年年報以及實地走訪,發現其除長期不務“正業”外,實體門店經營也不盡如人意。

?不務正業的紅星美凱龍

紅星美凱龍作為知名家居企業,2016年-2018年年營業收入分別為94.36億元、109.60億元和142.40億元。從營業收入來看,其營收增長率十分可喜,但是為何會收到上交所的六連問?并要求其進行年報的補充披露?

上交所的問詢函中要求紅星美凱龍披露說明其投資性房產占比過高原因,那么紅星美凱龍的投資性房產究竟高到何種程度乃至其被點名?

據紅星美凱龍財報披露,2015年-2018年投資性房產賬面價值分別為628.32億元(數據來源于2016年,2016年與2017年披露財報數據有出入,此處篇幅所限,不做展開)、669.48億元、708.31億元和785.33億元,每年增幅占比同期營收比為43.62%、35.43%、54.09%,通過數據可以看出紅星美凱龍顯然對投資性房產的熱情在逐年攀升,每年以數十億的手筆投資房產,截至2018年報告期末,投資性房地產占總資產的比重達70.84%,為最主要的長期經營性資產。

數據顯示,截至5月17日,A股上市公司中共有3家公司持有投資性房地產超過500億元,分別為紅星美凱龍798.77億元、中國建筑689.42億元和萬科A560.55億元。這一數據,更彰顯了紅星美凱龍對投資性房產的熱愛,身為一家家居公司此舉不禁讓人有“不務正業”的嫌疑,其投資性房產居更是超過了房地產公司。值得注意的是,去年高喊“活下去”的萬科,私下里卻大量囤地,即便這樣今年萬科的投資性房產也不敵紅星美凱龍。

(圖片來源/攝圖網)

6月1日,紅星美凱龍對上交所關于投資性房產的詢問做出回復,并列出了投資性房地產所處位置、土地性質、購置單價、物業面積以及報告期末的賬面價值。紅星美凱龍所持物業面積達688.82萬平方米,購置成本為460.45億元,土地性質包括商服用地、綜合用地、工礦倉儲用地三種性質。

此外,紅星美凱龍在回復中表示,所持有房地產的目的是用于賺取租金用途,對于公司已投入使用的建成物業(59家),采用收益法進行評估; 對于公司尚在建設中已接近完工或已完工尚未交付(6家),建成后收益能夠合理預測的,采用假設開發法進行評估,對于公司實際完成工程量較少的在建工程(3家),采用成本法進行評估。

根據紅星美凱龍的回復,其房地產主要用于賺取租金,那么其線下實體店經營如何呢?中國資本觀察(www.zgzbgc.cn)走訪了紅星美凱龍北京東四環商場、北五環商場等,發現大都經營并不樂觀,人流量稀少。在新零售蠶食傳統零售市場份額的大環境下,紅星美凱龍線下實體店若無法改變經營現狀,其“賺取租金”的目的,恐難達預期!畢竟商家不好過,租金也難收!

中國資本觀察(www.zgzbgc.cn)就上述問題采訪紅星美凱龍,截至發稿,未收到任何回復。

重資產運營 發債補缺

作為一家投資性房產占比總資產70.84%的家居企業,可算得上是重資產運營了,而重資產運營的弊端通常有:

1、占用大量的資金,機會成本耗費大。

2、形成大量固定成本——折舊攤銷費用,一旦轉產或者資源使用不足導致大量損失的風險。

3、以較大的資金投入,獲得較少的利潤回報,利潤率較低。后續投入大,不斷發生更新、維護的相關費用。而且經營上的“瓶頸效應”,使得企業如果想繼續獲得更大的規模、效益,就必須再次增加大量的資金投入。

(圖片來源/攝圖網)

那么紅星美凱龍的重資產運營模式,是否面臨著資金問題?

截至2019年3月底,紅星美凱龍的短期借款,以及一年內到期負債為99.58億元,而其在手貨幣資金卻降低至74.42億元,勾稽后,其資金缺口為25.16億元,無法覆蓋短期債務。此外,據其2019年一季報顯示,公司財務費用同比劇升54.86%。對此,紅星美凱龍表示主要系有息負債規模上升,導致利息支出增加所致。

4月15日,標普發布評級公告,將紅星美凱龍的主體信用評級從“BBB-”下調至“BB+”,原因為其流動性弱化與再融資風險上升,這與紅星美凱龍的債務上升有關。

此外,自今年以來,紅星美凱龍不斷地發布2016年-2019年債券,且債券票面利率均上調最高至6.5%。

6月4日,紅星美凱龍剛發布了2019年公開發行公司債券募集說明書摘要(第一期)。據其募集書說明,紅星美凱龍擬面向合格投資者公開發行不超過人民幣40億元的公司債券, 第一期債券發行規模不超過20億元(包括20億元),本期債券引入品種間回撥選擇權,回撥比例不受限制。其中本期債券擬使用18億元募集資金償還有息負債,2億元用于補充流動資金。計劃償還的有息負債包括15億元公司債券和3億元銀行借款。

從數據以及紅星美凱龍一些列動作來看,紅星美凱龍在資金方面或并未如其財報那般喜人。

隨著近年房地產市場調控政策不斷出臺,紅星美凱龍如何處置手中投資性房產,可能將會成為其不小的難題,中國資本觀察(www.zgzbgc.cn)也將會持續關注。

(文中圖片部分來源于網絡

撰文|鄧睿

电脑版绝地求生怎么下载